宝贝-CNBC采访巴菲特1！干旱地区资料
信息来源：互联网 编辑：www.ku-2.cn 作者：Admin
CNBC采访巴菲特。
问 现场直播中回答您的提 哈的沃伦·巴菲特将在 者、内布拉斯加州奥马 ，世界上最著名的投资 awkBox特别节目 报幕员：这里是Squ 。kBox节目现在开始 要错过哦，Squaw 个小时的互动对话，不 这是一场独特的为时三 。
quawkBox节目 欢迎收看CNBC的S 之一)：早安，各位， YQUICK，主持人 贝基·奎克(BECK 。三个小时里和我们讨论 地方，他将在接下来的 伦·巴菲特喜欢出没的 9;s餐厅，这可是沃 oloPete 加州奥马哈的Picc 早晨，我们在内布拉斯 我是贝基·奎克，今天 。BC总部 la)今早已回到CN lQuintanil 尔·昆坦尼拉(Car eKernen)和卡 当然，乔·克南(Jo 。的提问了 他已经准备好回答你们 而且他已经准备好了， 达了，他正在坐下来， 而且，各位，他提早抵 将会参加我们的节目， 哈圣人”沃伦·巴菲特 少东西要谈呢，“奥马 各位，今早我们可有不 。早上好，各位观众。
)：现在是凌晨4点？ 乔·克南(主持人之一 。
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5点 奎克：现在这里是早上 。
克南：早上5点。
人之一)：对 卡尔·昆坦尼拉(主持 。
4：45 奎克：巴菲特露面时是 。
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克南：早晨5点，哇。
奎克：这里是早晨5点。
克南：哇。
奎克：他已经准备好了。
克南：什么……。
位 答今天早上的提问，各 奎克：他已经准备好回 。
克南：什么……。
5点 就是为什么现在这里是 位于美国中部，乔，这 沃伦·巴菲特：奥马哈 。
州也在中部，对吧？ 克南：中部，科罗拉多 。
点 科罗拉多州还要偏西一 昆坦尼拉：对，我们比 。
相差两个小时，对吧？ 克南：偏西一点，时区 。
昆坦尼拉：嗯。
是4点 是4点，对，科罗拉多 巴菲特：现在科罗拉多 。
，不是吗？ 克南：这个问题好复杂 。
昆坦尼拉：不错。
不是大份的？ 么？是不是开胃菜？是 餐厅真正的招牌菜是什 Pete's 克南：Piccolo 。
奎克：我……。
克南：是饮料吗？。
你问这个问题 奎克：不是，我很高兴 。牛排 有很好吃的意大利菜配 里有很好吃的牛排，还 这是一家牛排餐厅，这 。一起来这家餐厅就餐 他还带外地来的大客户 s餐厅多年的老食客， oPete' 巴菲特是Piccol 。餐厅吃过饭的人的照片 我倒想给你看看来这家 假如你能来这里逛逛， 。实拉了不少生意呢 菜，沃伦给这家餐厅着 以他们就坐下来点道好 马哈是想看看沃伦，所 其实你知道，他们来奥 。
克南：但他没有买下来。
这里吃过饭 者注)这样的名人都来 德里格斯的昵称——译 棒球明星亚历克斯·罗 奎克：连A-Rod( 。
这家餐厅，我……” 有这样决定，“我喜欢 克南：他没有买，他没 。
的人买单呢 特请客，为所有来吃饭 餐厅？我以为你说巴菲 奎克：你是说买下这家 。
克南：我知道他……。
般都请客的 昆坦尼拉：我认为他一 。
别) 巴菲特：(声音无法识 。
客 克南：我认为他不会请 。
昆坦尼拉：真的？。
有进巴菲特的腰包 元呢，当然，这钱并没 吃饭，你得掏70万美 克南：要和巴菲特一起 。…… 你很节俭，大家都知道 。
成为亿万富翁？ 昆坦尼拉：不节俭哪能 。
不买下餐厅呢？ 道你很节俭，为什么你 克南：沃伦，大家都知 。
都想等对方买单 曾坐在这里两个小时， 巴菲特：当年杰夫和我 。
哪一个杰夫 奎克：杰夫，他说的是 。)都来过 口秀主持人——译者注 理·罗斯(美国著名脱 过饭，比尔·盖茨和查 ——译者注)来这里吃 特(通用电气的CEO 吃饭的？杰夫·伊梅尔 哈，而且和巴菲特一起 乔，谁几周前来过奥马 。
巴菲特：对。
过 学家——译者注)也来 nStein)(经济 奎克：本·斯坦(Be 。
巴菲特：本·斯坦，对。很多人都来过这里。里 的189位学生来过这 上周五，来自7所学校 。有方的多得多 食物好吃的比夸我育人 后来收到好多信，赞美 我带学生来这里午餐， 。
一些 ，我们将尽可能多回答 的观众发来了很多问题 不现在就开始呢？我们 话题可谈，为什么我们 时的节目时间，有很多 天早上我们将会有3小 奎克：很好，各位，今 。致股东函…… 你主要是因为你的年度 沃伦，我们来这里采访 。
巴菲特：对。
致股东函有点不一样 奎克：不过这一次你的 。5,000名新股东 东的基础上又要增加6 以你在现有50万名股 orthern)，所 urlingtonN 林顿北方铁路公司(B 这一次，因为并购了伯 。伯克希尔·哈撒韦 是指导股东们怎样拥有 愿意这么说的话，用途 一份股东手册，如果你 你这封致股东函其实是 。股东函呢？ 你为什么要写那样的致 。
东 了100,000名股 ，去年我们几乎还增加 5,000名股东之外 伯林顿并购中增加了6 介绍课程，我们除了在 巴菲特：那其实是新生 。有多少位股东 券商合作，弄明白到底 再过几个月，我就会和 。增加了 B类股，所以股东数量 因为A类股被转化成了 增加了好几万名股东， 不过现在我们一个月就 。
买得起股票了 大大下降，更多的人能 割成50份，所以价格 奎克：因为B类股被分 。
巴菲特：对。
普500指数 奎克：而且被加进了标 。
共识 况，让大家达成一定的 一下伯克希尔的基本情 ，所以我希望能够交代 读过我们年报的新读者 0,000名以前没有 ，今年可能会增加15 多少名股东，但我知道 个月内知道我们到底有 巴菲特：我们会在一两 。
关注新增的股东 奎克：你知道，很多人 。的投资者 你总是说你不喜欢短线 。
巴菲特：对。
股东文化会有危险吗？ 大变化后，你认为这种 者，你的投资者出现了 你希望股东是长期持有 出股票的人不感兴趣， 奎克：你对频繁买进卖 。
巴菲特：那是我的工作。馆是什么餐馆 们，他们正在进餐的餐 我的工作就是告诉股东 。望 走进这家餐厅时就会失 菜或者别的什么菜，我 厅已经改卖时髦的法国 型的食物，如果这家餐 我们知道那里有什么类 39;s餐厅的时候， 去Piccolo&# 我的意思是说，当我们 。开的时候很满足 基本的食物，吃饱了离 我来这家餐厅是为了吃 。样 我希望伯克希尔也能这 。，等等 ，我们的眼光有多长远 票，我们的目标是什么 己买的是什么公司的股 希望确保股东们知道自 。股东也能得到这些信息 得信息，当然我希望新 跨进大门时和我同步获 些信息，至少能让他们 我必须向股东们传达这 。
的 的，有一些是很有想法 些是关于一些基本问题 关于伯克希尔的，有一 很多问题，很多问题是 年会的股东那里收到了 奎克：我们从准备出席 。怎么看开始吧 我们还是先从你对经济 。场经济上的珍珠港事件 吧，你说我们经历了一 大概是2008年秋季 你曾经对我们说，我想 。况怎么样？ ，你认为现在的经济状 根据你旗下企业的情况 。
道了 得胜利，现在有点上轨 珠港事件，而且正在赢 巴菲特：我们度过了珍 。不暂停 严重的供过于求而不得 ，住房之类的产业因为 实体经济的恐慌很严重 不过从金融系统蔓延到 。到非常实时的数据 约80家企业，我能得 我们旗下现在已经有大 。是说电子元件等…… 现了很不错的反弹，我 有一些企业的确已经出 。
奎克：嗯。
本没有任何好转 巴菲特：有一些企业根 。也是以非常缓慢的速度 我认为，即使在好转， 。
最悲惨的？ 贝基：消费行业是不是 。
难挣扎 巴菲特：消费行业在艰 。融资还债了 化，现在美国人不能再 美国的公众正在去杠杆 。的好转会很慢 着消费行业中很多领域 年前完全不同，这意味 现在的消费观已经和几 我的意思是说，美国人 。中 这个时候尚处在*落体 时要小心，因为去年的 年的2月和3月作比较 把今年2月和3月与去 。不上两年前 两年前的同期，完全比 ，我们的企业业绩不如 月与两年前的同期相比 所以我把今年2月和3 。
其他人预测得更不妙？ 你认为现在的情况要比 ，在就业率回升方面， 奎克：这是不是意味着 。
员工 不过我们将雇用更多的 回升的速度将会很慢， 巴菲特：我认为就业率 。的数量是不少的 对于现在的人数，裁员 0,000名左右，相 现在员工人数大约在3 下降了6,500人， 但员工总数相对于顶峰 几年会卖出很多地毯， 以地毯公司为例，将来 去年我们裁了很多人， 。么样的订单 单的报告，且知道是什 我们每天都得到地毯订 。雇人 等订单进来，我们就会 。不能雇人闲站着 迫不及待地要雇人，但 我的意思是说，虽然我 。必要刺激需求 凯恩斯的思路，觉得有 的，所以政府通常采取 就业和需求是绑在一起 。，都不是雇人的好理由 取别的类似的什么措施 或者免工资税，或者采 000美元的抵税额度 供很多优惠，给我1, 可以创造很多岗位，提 我的意思是说，纵然你 。上门，需要人手 雇人的理由是你有顾客 。
对路？ 作创造法案》有没有走 府刚刚通过的那项《工 恩斯式的应对措施，政 吗？你说政府采取了凯 奎克：政府的做法正确 。
竿见影的效果 套路，并不一定会有立 巴菲特：我们在采用老 。奇迹 要的，但不可能会出现 介入而产生需求是很重 需求下降的时候，政府 我的意思是说，在私人 。面临很严峻的挑战 我们的凯恩斯原理将会 。指望会出现奇迹 更好的方法应付，不能 不完全一样，我们没有 这次危机和以前的危机 。
题 奎克：卡尔也有一个问 。卡尔。
可以上头条新闻 东函，里面很多东西都 我上周末读了你的致股 昆坦尼拉：对，沃伦， 。宅问题就能解决 年内，我们最严重的住 底反弹，你还说，在一 你提到你的建筑公司触 。经济大局的影响吗？ 问题的看法以及住宅对 你能解释一下你对住宅 。
在推波助澜 际的需求多，而且融资 ，我们建造的房子比实 们若干年前造得太多了 巴菲特：对，住宅，我 。，这些新家庭需要住宅 国每天都有新家庭建立 必须要消耗完库存，美 况称为库存调整，我们 其实你可以把目前的情 。需要时间 们在消化库存，不过这 550,000套，我 住宅建造量开始下降到 。整中 在处于效果很明显的调 能把库存调整好，但现 天、一周或一个月内就 好几年了，不可能在一 你知道，我们积累库存 。求将会达到合理的平衡 %的住宅市场而言，供 约在一年内，对于80 持续若干年，但我猜大 地区，供大于求还能再 不同，在美国，有一些 中低价格住宅有很大的 高端住宅的供求关系和 。扭曲不会进一步加重 将会复苏，供求关系的 涨，这意味着住房建造 这并不意味着房价会上 。
像你说的那样…… 昆坦尼拉：对，除非就 。
会出现什么情况？ 奎克：如果加息的话， 。
对吧？ 家庭的组建快速增加， 孩同居，这样才能让新 除非我们让十几岁的小 致股东函里的那句话， 说，乔，你有没有读到 昆坦尼拉：我的意思是 。
潮流 句话，结果引起了一个 巴菲特：对，我写了那 。到很多人的支持 么大的反响，这居然得 我没有意识到会引起这 。
得不能再低了 能性很大，现在利率低 奎克：沃伦，加息的可 。住宅建造业的复苏呢？ 加上加息，会不会阻碍 当住房抵税额度没了， 。
起 有的人和别人挤住在一 ，但在经济衰退期间， 巴菲特：会有一些影响 。
家庭合住？ 奎克：你的意思是几个 。
巴菲特：对。好 是希望他们越早搬出越 和你挤在一起，你只怕 假如你的亲戚们搬进来 。房的难度提高 加息，毫无疑问会使买 定性的作用，不过如果 与新建房的比例起了决 新家庭的形成和空置房 。点的房子 我的意思是可以买小一 。了 能有一段时间不会出现 资，不过这样的情况可 理论是可以靠房子再融 自己承担不起的房子， 过去，我们允许大家买 。面积略小的房子 息的话，你只能买得起 2%来还月供，如果加 每月收入的31%或3 如果你想买房，准备用 。宅抵押* 了价值1万亿美元的住 当然，去年美联储买进 。押* 一时间点会停止购买抵 美联储已经宣布，在某 产生重大的影响，而且 美联储的行为会对市场 两万亿美元而已，所以 里，新增抵押*也就一 你想想，在正常的年份 。
奎克：停止购买抵押*。
巴菲特：对。
奎克：乔，你说。
克南：谢谢。里就有1美元的坏账 上，我记得是10美元 普通银行的资产负债表 了一些惊人的新闻，在 沃伦，我这个周末读到 。们很快就会恢复正常？ 他危机没什么不同，我 慢？或者这次危机和其 少10年经济增长会很 间，在金融危机后，至 认为复苏需要很长的时 经明显好转？你是不是 你是否认为经济现在已 。
快就能恢复 巴菲特：我也不认为很 。行已陷入困境 年前好，尽管很多小银 银行现在的情况比一两 。闭得更多 家银行，今年可能会倒 年就倒闭了足足140 银行名单好长一串，去 别大，FDIC接管的 商业地产方面的问题特 。的2% 去年倒闭的银行占总数 000家银行，就是说 从大局看，全美有7, 。上升 我想今年这个数字还会 。地产领域 多的领域，特别是商业 ，放贷业务集中于坏账 倒闭的主要是小型银行 。半前 大大好于一年前或一年 我认为银行现在的情况 。
本上是白存 因为存款利率很低，基 在是银行的大好时机， 奎克：你以前说过，现 。
巴菲特：对。
转并放贷 奎克：然后银行可以周 。些银行的前景呢？ 加息后，会不会改变这 。
巴菲特：不会。很大的改变 ，所以利差可能不会有 和负债通常都相当平衡 是较大的银行，其资产 因为大多数银行，特别 。，*利率也会随之上调 价)上升100个基点 (也就是吸收存款的代 步变化，如果负债利率 资产和负债的利率会同 。影响，这不是大问题 所以加息会产生温和的 。
奎克：乔……。
来说…… 巴菲特：不过对消费者 。
奎克：对。
后会更艰难 巴菲特：很明显，加息 。
奎克：乔，你问吧。
克南：谢谢。，你的情况会很不妙 一把从天上往下掉的刀 arns)，就好比接 斯登(BearSte 的公司，如果买入贝尔 有投资那些已经倒闭了 有投资的公司呢？你没 气的投资，但那些你没 指的是对高盛、通用电 有多投资一点，我猜你 你以前说过，你后悔没 。
巴菲特：对。
用了一个小顶针来接 候没有用游泳池接，却 你后悔天上降金雨的时 不是正确的时机？你说 克南：你出手的时候是 。
用顶针接 的是应该用桶接，不该 巴菲特：对，我信里说 。
，一样的意思 克南：对，桶或游泳池 。
巴菲特：那倒是。
到过去，你会怎么做？ 气、美国运通？假如回 高盛，多买一点通用电 没有觉得应该多买一点 回首过去的时候，你有 虑到风险回报比，当你 克南：当时你是不是考 。
巴菲特：我会完美抄底。早 所以当时我买进有些过 指和标普正好是谷底， 我的意思是，一年前道 是在18个月前买进， 我会在一年前买进而不 。乎没人买 便宜，当时企业债券几 业债券和市政公债非常 2009年一季度的企 。年息5.75%的债券 到一年，哈雷又发行了 年息15%的债券，不 戴维森摩托车公司发行 1月份你可以看到哈雷 。早了 巨大的市场，我出手过 你知道，那是一个机会 。200亿美元的现金 冒险，总是保持手上有 我们在伯克希尔从来不 。来会发生什么 你知道，没人能断定将 。
克南：对，我也不能。？ 卡尔，你不是有问题么 。
200亿只是小钱 昆坦尼拉：对他来说， 。
克南：对。你……。
昆坦尼拉：想象一下。
流动性 克南：你希望保持一些 。保留那么多的现金 如果是我，我也会希望 。
巴菲特：假如我想……。
克南：我的意思是……。
昆坦尼拉：现金。
数额 克南：那是一个合适的 。
巴菲特：对。
点 克南：我们都同意这一 。
巴菲特：那是一个准绳。我们就要花掉一些 0亿美元的时候，乔， 当我们的现金超出20 。
200亿美元啊 奎克：你现在就能拿出 。
昆坦尼拉：你不要担心。
聚现金的速度有多快？ 恢复有多快？你重新集 奎克：你用掉以后资金 。
巴菲特：对。美元 ，去年就增加了30亿 险浮存金也趋向于增加 左右的利润，我们的保 业能够产生90亿美元 确定地预期，我们的企 有点差的年份里，可以 在正常年份里或者稍微 。
奎克：对。
亿美元现金 西，每年能增加120 我们也没有出售任何东 果没有任何证券到期， 巴菲特：这就意味着如 。当快 所以我们的现金补充相 。一个巨大的错误 额资金方面依赖别人是 但在这个世界里，在巨 。
这种观点是正确的 衰退时，你的故事证明 奎克：在上一次经济大 。我是说2000年……。
巴菲特：对。
流动性的机构 尔是极少几家能够提供 家都需要现金，伯克希 奎克：2008年，大 。
都不敢投资 里可能也有钱，但别人 有钱，其他一些人的手 巴菲特：当时我们手里 。，所以不敢把钱用光 下，我们也会需要资金 ，但担心在极端的环境 我们从来不曾不敢投资 。我会为股市闭市做准备。9·11”之后那次 到的一次股市闭市是“ 在我的一生中，唯一遇 。
奎克：对。
交易所关闭了好几个月 yer)就目睹了股票 耶(EugeneMe am)的父亲尤金·迈 厄姆(KayGrah 年，我的朋友凯·格雷 巴菲特：回顾1914 。常情况做准备 来会怎样，你必须为非 你无法知道金融界接下 。来是不够的 9.9%的日子里活下 只能在100年里的9 一天都必须能活下来， ，在这100年里，每 假如你准备活100年 。到来 以防那0.1%的日子 所以，我们做好准备， 。
奎克：好。问题 沃伦，我们收到了很多 。公司一桩交易的看法 我们想问你对可口可乐 。头条新闻 能播报今天早上的一些 请你稍等一下，让我们 。
巴菲特：我不会走开的。
奎克：好。们向沃伦提问 你先播报新闻，然后我 。
报头条新闻 克南：好，现在开始播 。
(头条新闻)。
充的么，贝基？ 昆坦尼拉：你有什么补 。
智利周末的地震 也许我们可以请他谈谈 他们也承保地震保险， 听地震新闻，沃伦说， 奎克：其实我们只是在 。
克南：对，那是个……。
人难以置信的破坏力 地震的100倍，有令 9级地震的威力是7级 巴菲特：你说得不错， 。非常大 被震响了，地震的威力 流，波士顿教堂的钟都 密西西比河河水震得倒 发生的新马德里地震， 回忆19世纪初在美国 。取消所有的地震保险单 电话告诉我，我好赶紧 开始原地转圈跑，就打 我告诉她，如果猫和狗 有个姐姐住在卡梅尔， 生在加利福尼亚州，我 但美国大多数地震都发 。
贝基：用……。
克南：你要动作快才行。
奎克：在……。
昆坦尼拉：喵！。
持警惕的 巴菲特：她可是时刻保 。
来的震后问题吗？ 也有保险覆盖地震所带 下，如果这是余震，你 利福尼亚处于海啸警报 加利福尼亚和国外，加 周末，震感主要出现在 奎克：你知道，在那个 。
巴菲特：这很有趣。震后火灾保险 我有个保险项目就是地 。的火灾保险覆盖 烤熟的损失由房屋业主 损失由地震保险覆盖， dbake)，震撼的 romshakean ossescomef 并烤熟后的损失”(l 种保险的黑话是“震撼 在地震保险行业中，这 。而不是地震震毁的 己的房子是火灾烧毁的 保险，所以他们会说自 由于很多人没有买地震 。确是火灾引起的 ——译者注)的损失的 导致全城几乎都被烧毁 防水管断裂无法灭火而 906年，震后因为消 旧金山地震(发生于1 。
奎克：对，完全正确。
西部只会偶尔地震 部*******，中 大地震——太平洋西北 巴菲特：如果发生一场 。
奎克：对。
场大规模的地震 回，说中西部会发生一 有一名巡回牧师到处巡 巴菲特：15年前，曾 。保险 大家因此着实买了不少 。…… 来，再把他派出去演讲 我真想把那个牧师找出 。
发生了一场小地震 奎克：几周前，芝加哥 。
巴菲特：对。到处都在地震。
奎克：是呀。
不确定性 这个地球有很多潜在的 巴菲特：我的意思是， 。
末日的那些人那样？ 要来了，好像宣扬世界 就是到处巡回，说地震 克南：你说的巡回牧师 。
商 而且这个牧师不是保险 家都跑出家门买保险， 年12月11日时，大 巴菲特：对，1992 。
在全球都…… 换了一套预言了吧，现 克南：我想他现在已经 。
在为GEICO工作 昆坦尼拉：他现在一定 。
CO公司工作 克南：他现在为GEI 。他一定换了话题 显，“末日来临了”， 不，现在全球变暖很明 。有很多更加……。
评论文章么？ 昆坦尼拉：你周末看了 。
克南：我当然看了。我……。
的会发生 奎克：我想文章里所说 。
的，我发誓！” 克南：“我发誓这是真 。
？ 评论文章，你看到了吗 《纽约时报》上有一篇 境学家——译者注)在 45届副总统，也是环 lGore)(美国第 奎克：阿尔·戈尔(A 。
巴菲特：我看到了。
奎克：哦，你也看了。
！” 克南：“我发誓是真的 。
视的真相” 个章节是“一个难以忽 年伯克希尔年报里有一 巴菲特：我看到了，今 。
是董事会头脑过热 奎克：不过你说的变暖 。
巴菲特：董事会。
环境啊 奎克：不是我们周围的 。
巴菲特：对。
克南：当然对。
克希尔的问题 观众发来的几个关于伯 奎克：沃伦，我想问你 。
巴菲特：好。
函，提出了新的问题 奎克：他们读了致股东 。CO的盈余资本呢？” 岁，“谁来管理GEI 休了”，他现在70多 uSimpson)退 “等卢·辛普森(Lo 提了一个问题，他问， 'Neil) 丹·奥涅尔(DanO 麻萨诸塞州布鲁克林的 。
休，会由我来接管 巴菲特：假如卢明天退 。资20多年，表现出色 卢管理GEICO的投 。常出色 再操心过，卢的业绩非 初，我们买下之后就没 ，那是在1996年年 ICO全买下来的时候 的时候，我是说把GE 当我们买进GEICO 。以他挣了很多奖金 的业绩来给他薪酬，所 由于我们根据相对市场 。会亲自接管他的工作 退休，其实不会的，我 如果他对我说，想明天 。EO 担任执掌整个公司的C 经理人打理，他们将会 能会由三位或者若干位 整个伯克希尔的投资可 假如我有个三长两短， 。
的吗？” 资本对股东来说是值得 *信用评级而保持大量 述就是“为了维持AA 什么影响？”换一种表 级，会对伯克希尔产生 克希尔的信用评级被降 her)问，“最近伯 saySchumac 赛·舒马赫(Lind 荷华州塞达拉皮兹的林 奎克：下一个问题，爱 。
响 债券销售一点都没受影 那次降我们的级之后， 80亿美元债券，标普 第二次降级后就发行了 谁知道呢？我们紧跟在 成本会增加5个基点， 响，我的意思是，借贷 巴菲特：对我们没有影 。
？ 奎克：一点都没受影响 。
，我喜欢有AAA评级 巴菲特：AAA或AA 。有这个级别 该是AAA*，但还没 A评级，我认为我们应 我认为我们配得上AA 。值 报率方面，评级没有价 式来套我们，在资本回 评级机构用一个标准模 。冲突 构不同，所以总是有点 合我们，我们和其他机 他们的模式并不怎么适 。差大大下降了 降级了，我们的信用利 我们现在被标普和穆迪 。
对伯克希尔有何影响 询问信用违约掉期的事 这方面的问题，有观众 奎克：我们会问你更多 。现在就在喝樱桃可乐 口可乐新闻的看法，你 问题，希望你谈谈对可 我们也要问可口可乐的 。广告后见 能多地回答您的问题， 千封短信，我们将尽可 的提问，已经收到了几 我们还收到了很多股东 。
谁来掌管伯克希尔 第二部分：巴菲特之后 。
在成了* 以前标志是蓝色的，现 上有一个*的标志—— AWKBOX节目图标 克南：在我们的SQU 。没错，是*。坦尼拉 南，我身边是卡尔·昆 OX节目，我是乔·克 BC的SQUAWKB 早上好，欢迎回到CN 。巴菲特的信息传来 上就会有贝基和沃伦· 为您进行现场直播，马 贝基·奎克正在奥马哈 。有卡尔能做 新闻专线，这个工作只 SQUAWKBOX的 首先，我们要检查一下 。
目元素) SQUAWKBOX节 (新闻标题后面是新的 。
我没看到 奎克：那个元素在哪， 。
昆坦尼拉：就在这里。
，真怪异 奎克：哦，你说得不错 。
昆坦尼拉：对，全新的。
克南：是新的，很酷。
奎克：新的。
克南：但是……。
料公司 minMoore)涂 杰明摩尔(Benja 欢这个标志，可以找本 巴菲特：如果你们不喜 。我们今天就能给你弄好。
克南：你……。
奎克：永远不忘推销。
信 克南：真是令人难以置 。杰明公司 好主意，让我们去找本 。
北美的瓶装企业 吃惊的新闻，它将并购 口可乐有一则让很多人 下另一家公司的事，可 奎克：我们想询问你旗 。然不同 这和它们此前的做法迥 。
巴菲特：对。
百事的做法 实上，可口可乐在紧跟 就并购瓶装企业了，事 奎克：百事可乐一年前 。看法？ 你对这桩并购案有什么 。
支持这种并购 巴菲特：总的来看，我 。多执行方面的问题 这样的公司时会遇到很 乐表现得不错，在管理 Kent)管理可口可 ·肯特(Muhtar 我的意思是，穆赫塔尔 。口可乐也有 百事有这样的问题，可 。执行，对这点我有信心 穆赫塔尔能让指令立即 。核心业务有很大的不同 瓶装业务和他们所谓的 。司 变成今天的可口可乐公 核心业务，转向可乐， 可口可乐将注意力转到 。业务完全不同 元的税前收益，但瓶装 得到80亿至90亿美 入50亿美元资本就能 可口可乐对核心业务投 本不密集且利润率高， 可口可乐的核心业务资 非常高且利润率低，而 瓶装业务的资本密集度 。口可乐的核心业务 瓶装业务，我更喜欢可 所以一直以来，相对于 。销售的纸杯饮料部门 口可乐有一个直接从事 除了瓶装业务之外，可 。仓式零售商 尔玛或好市多这样的货 步，使其能更加适合沃 合理化方向迈出的一大 购瓶装厂的行动就是朝 理化运营，可口可乐并 处理新产品？这需要合 根据1899年的合同 候就会出现问题，怎样 ，每次推出新产品的时 可口可乐有瓶装制造商 。业务的吸引力较小 入瓶装业务，毕竟这个 口可乐少投入点资金进 施和管理，我们希望可 但这需要很多时间来实 。
？一年还是两年？ 资者，你的耐心有多长 一些问题，作为一个投 施的过程中可能会出现 个长线股东，你说在实 奎克：很显然，你是一 。
对穆赫塔尔有信心 的管理层很有信心，我 时候，你都必须对公司 论何时，在大笔投资的 巴菲特：我只能说，不 。
严重错误呢？” 来防止下一任CEO犯 你会留下什么制衡措施 人接管也能继续赚钱？ 不在了以后，随便找个 另一个可口可乐吗，你 “伯克希尔真的能成为 Alvarez)问： 瓦雷茨(Carlos 休斯顿的卡洛斯·阿尔 问题，来自德克萨斯州 奎克：这就带来了一个 。
的公司都出色 企业文化比世界上所有 要，我认为伯克希尔的 巴菲特：企业文化最重 。我们的股票 企业出售给我们后买进 我们有几十位经理，把 。年的董事薪水 们想得到900美元一 化有信心，不是因为他 为他们对我们的企业文 股票、参加董事会，因 我们有董事，买我们的 。别之处 们要保持伯克希尔的特 有一些特别的地方，他 董事会是因为伯克希尔 己的重要性，他们参加 事薪水或者为了体现自 他们当董事不是为了董 。责监护公司的文化 策权的董事会主席，负 理，而是让其担任无决 是让巴菲特家族参与管 员加入伯克希尔，并不 巴菲特家族能有一个成 票权权重很大，我希望 ，我名下的A类股的投 后，至少会有一段时间 最重要的是，在我去世 。改变自己的方向一样 后，没有人能让沃尔玛 mWalton)去世 的山姆·沃尔顿(Sa 道路，这就好比沃尔玛 让任何人使其走向别的 ，伯克希尔的组织不会 的道路上继续运行下去 伯克希尔完全能在原来 。
一候选人 人打赌他是接替你的第 Sokol)，说很多 卫·索科尔(Dave 末有一篇文章专门谈大 班，《华尔街日报》周 奎克：说起谁来接你的 。
巴菲特：有三名候选人。，这有点病态 去世后谁来*的问题上 要把一半的时间花在我 我们每次开董事会，都 。处和弱点 讨论那三名候选人的长 的人会是谁呢？”我们 ：“明天掌管这家公司 们看着我时心里却在想 我的意思是，这好像他 。我安心 谁*让他们安心，也让 谁应该接我的班，知道 短，明早董事会就知道 如果今晚我有个三长两 。想这么早就死 我唯一不安心的是我不 。人会越攒越多 并购公司，出色的经理 实际上，随着我们不断 。深的认同 我一样对企业文化有深 但最重要的是他需要和 的人其实并不是难事， 有掌管伯克希尔的能力 所以，寻找我不在后拥 。
ose)吗？ 特·罗斯(MattR 人，你是说伯林顿的马 时也得到了出色的经理 奎克：你说你并购公司 。
，你知道，他很年轻 罗斯是个极好的经理人 巴菲特：当然，马特· 。多的 我们的经理人会越攒越 。
留心了很久 奎克：你说有三个人你 。
巴菲特：对。
的三个人有没有变过？ 奎克：你的*人列表上 。
变 但肯定会随着年龄而改 化的，变化虽然不大， ，我的*人列表是有变 巴菲特：和十年前相比 。个人 三个人肯定会是另外三 那时我的*人列表上的 不可能的，但很显然， 理伯克希尔，这当然是 100岁的时候还在管 我的意思是，假如我在 。年富力强 想要接我的班，就应该 。人掌管 不希望每隔5年就换个 一个大家庭，所以我们 优点，伯克希尔其实是 的连贯性是一个巨大的 我的意思是，伯克希尔 。改变候选人的名单 高就或者别的什么原因 从没有因为候选人另谋 从列表上被删除，我们 每隔一段时间就会有人 所以，年龄问题会导致 。决定到底让谁*了 过这一次，董事会已经 是非常好的经理人，不 来接替我，这三个人都 候选人中随便抽出一个 队，我其实可以从三个 我们是一支非常好的团 。
奎克：嗯，乔。
克南：谢谢，沃伦。三年前有点不同 人飞机领域的情况和两 人喜欢炫耀性消费，私 是不会消失的，由于富 式飞机的产权共享服务 安全标准，我认为喷气 的时候，我们谈了新的 DaveSokol) 在采访戴夫·索科尔( 。称为挣扎求存 ，我不知你是不是把这 NetJets的情况 。
巴菲特：对。
tJets盈利 克南：你希望看到Ne 。？ 不错，他就会成为*人 去摸索，如果他的表现 ？或者你让索科尔自己 你知不知道应该怎么办 。
巴菲特：他干得非常好。定 在过去几个月里有所稳 经下降了15%左右， 拥有的飞机数量可能已 欧洲，我们的飞机业主 情况，的确，在美国和 至于NetJets的 。飞机业主的数量差不多 新参加产权共享服务的 共享服务飞机的业主和 我的意思是，放弃产权 。年前急剧下降 主飞行的时间相对于一 有趣的是，每位飞机业 。25% 急剧下降，大约下降了 时，他们乘飞机的时间 者肯塔基州赛马会来临 节和圣诞夜来临时，或 也交了管理费，但感恩 经花钱买了飞行钟点， 飞机业主，虽然他们已 经济衰退伤害了我们的 。照交管理费 我刚才说过，不飞也得 。飞行时间都有所上升 前几个月，每位业主的 。实的利润 那样，现在已经有很坚 s如我在年报里所说的 实际上，NetJet 。匹配 营运成本使其和收入相 下降了5亿美元，控制 产负债表，我们的债务 年秋天上任，理顺了资 戴夫干得非常好，他去 。降了 年前相比，需求大大下 顺畅，但和五年前或四 ts现在已经运转得很 在各方面，NetJe 。样的 美国和欧洲的情况是一 。
的利润 克南：你说现在有坚实 。得不够清楚 我想周末那份年报中说 。
7.11亿美元 整年这家公司税前亏损 解读未必正确，去年一 有坚实的利润，读者的 巴菲特：我在年报里说 。
克南：你知道……。
很了不起 从亏损到有坚实的利润 巴菲特：我的意思是， 。
？ 来更大牌，是这样的吗 quisJet)看起 奎斯飞机公司(Mar s像是高尔夫球员，马 心目中，NetJet 克南：……在很多人的 。
巴菲特：对。
的市场定位会怎样？ 克南：这两家公司未来 。
样 巴菲特：和过去完全一 。和其他顾客没什么两样 ，交管理费和钟点费， s的顾客，他们买飞机 马奎斯是NetJet 。00张左右 去年一共卖出了2,2 然后他们出售乘机卡， 。业运动员 型的高尔夫球手也是职 很有趣，它们既是娱乐 你说得不错，这家公司 。荣 都希望马奎斯能欣欣向 过直接拥有飞机，我们 拥有马奎斯的乘机卡胜 。进再重新出售 司，他们从我们这里买 这两家公司是不同的公 。
42号 s)，他的问题编号是 (JackHarri 罗马城的杰克·哈里斯 股东的信，印第安那州 观点，我们有一封来自 奎克：沃伦，关于你的 。匹配 司和伯克希尔的模式不 元，照我看来，这家公 ets损失了7亿多美 他说：“去年NetJ 。这家公司？” 会怎样，你会不会卖掉 NetJets的未来 。
卖掉这家公司 巴菲特：不，我们不会 。务低迷的时候都能盈利 会盈利，甚至在航空业 它？NetJets将 止，否则为什么要卖掉 ，除非私人航空被*禁 不出什么理由要卖掉它 才活了下来，不过我找 t靠我们提供债务担保 不错，去年NetJe 。利能力是关键 目前在这个行业里，盈 。损而已 差一招，遭受了巨额亏 的公司，只是一年前棋 家公司，它是一家盈利 起来还高，我们拥有这 争对手的飞机价值加总 值比排在其后的三家竞 NetJet飞机的价 。前年还是盈利的。
一个问题 奎克：好的，卡尔也有 。
一样 风险有关，和你的工作 然和管理大型投资组合 ain)，他的工作显 特·吉恩(AjitJ 在你的信中谈到了阿吉 Jets，我想问你， 索科尔而谈到了Net 昆坦尼拉：我们因为谈 。个，那就救阿吉特 沉的船上，你只能救一 和阿吉特都困在一艘下 你说，“假如查理、我 。句话？ ”我们应该怎么解读这 。
是他独力达成的 的成功中有很大一部分 年加入之后，伯克希尔 重要，自从他1985 特对伯克希尔来说非常 巴菲特：我们认为阿吉 。以用来买企业…… 元的零成本浮存金，可 我们得到200多亿美 了他的王国，因为他， 大大不同，他独力打造 ，这个领域和其他保险 是他的专长再保险领域 他掌管一家公司，业务 。
昆坦尼拉：对。
特的承保能力 巴菲特：……因为阿吉 。,000万美元 世界杯，我们就得赔3 刚承保，如果法国赢了 顺便说一下，阿吉特刚 。的各种保险风险 我们用伯克希尔承担他 。
你对阿吉特的评价很高 昆坦尼拉：谈到*人， 。应该让谁* 明天你有个三长两短， 你说董事会知道，假如 。能是阿吉特* 由此看来，我的解读可 。
个问题 ，那么就由你来回答这 巴菲特：既然你在解读 。
回答很有帮助 昆坦尼拉：谢谢，你的 。
友 阿吉特是我最亲密的朋 巴菲特：顺便说一下， 。元 谈论的单位可是百万美 应该给你多少？”我们 给阿吉特问：“你认为 因立即付清，我打电话 的长期薪酬因为某种原 有一次，我们需要将他 。就多少，沃伦 阿吉特说，“你说多少 。，请告诉我 说：“如果你觉得不对 ”我就报了一个数字， 。多少就多少 ”他说：“沃伦，你说 。的关系就一直是这样 入伯克希尔之后，我们 ”自从他1985年加 。人 他是一个非常了不起的 。
愚蠢交易” 第五部分：巴菲特的“ 。
AWKBOX 克南：欢迎回到SQU 。：10参加我们的节目 英德拉·诺伊将会在8 百事可乐公司的CEO 。巴菲特就在那里 的贝基·奎克和沃伦· 现在回到奥马哈，我们 。欣赏卡夫的管理层 欢那桩交易，尽管你很 利的时候，你说你不喜 在卡夫用股票并购吉百 伯林顿是好主意，然而 些，为什么用股票并购 ，我想让巴菲特谈谈这 以及吉百利公司的事情 事情，沃伦和卡夫公司 司，还有用股票并购的 斯和伯林顿北方铁路公 贝基，我在想马特·罗 。以外？ 除了被并购公司的估值 购的，两者有何不同， 卡夫和你都是用股票并 。
的，乔 票并购，这是毫无疑问 巴菲特：我们痛恨用股 。在并购时是被低估的 了亏，因为我们的股票 还是觉得用股票并购吃 100美元/股，我们 ，即使伯林顿的股价是 购中30%用股票支付 那样，我们不得不在并 后如我在年报上所说的 一些伯林顿的股票，最 我们已经在事前买进了 。愿全额现金付款 负债表的健康，我们宁 如果不是为了保持资产 。购是行得通的 %，所以对伯林顿的并 我们的所有流通股的6 股票付账——这只占到 后决定其中的30%用 得不使用股票付账，最 了能够完成并购，我不 一毫的吃紧，所以，为 资产负债表有哪怕一丝 但是我们绝不让自己的 。金并购 并购的，我更偏爱全现 我们肯定会全部用现金 我手里有足够的现金， ，我们只能放弃，假如 或者50%用股票付账 但如果全部用股票付账 。
，对吧？ 没有机会投票发表意见 在依然不同意？我猜你 卡夫的并购？或者你现 ？你最后是不是认可了 克南：那么卡夫公司呢 。
股票并购 会投票，卡夫不仅仅用 巴菲特：不，我们没机 。应该被用作货币 ，我们自己的股票也不 股票不应该被用作货币 。购资金这两个问题 匹萨业务来筹集部分并 很重的方式出售旗下的 购价过高和卡夫用税负 于用股票并购，还有并 卡夫的问题并不仅仅在 。我变穷了 我觉得在这桩交易之后 。购能体现出价值 官才能，也希望这桩并 e)能够发挥她的执行 我希望艾琳(Iren 。夫不要进行这桩交易 疑能获益，但我宁愿卡 如果成功的话，卡夫无 。
题也有很多观众在问 奎克：沃伦，乔问的问 。票并购 价值时，你会考虑用股 用于付款的股票的内在 业的内在价值等于我们 报里，你说在得到的企 来信询问：“在你的年 科罗拉多州帕克的托德 。是相等呢？ 价值是多了、少了，还 内在价值和付出的内在 伯克希尔的股东得到的 伯林顿北方的股票时， 在用伯克希尔的股票换 。
或者稍微多出一点点 们付出的内在价值相等 们得到的内在价值比我 是说查理和我觉得，我 巴菲特：我们觉得，我 。能得到合理的回报 的资金，这些投资应该 们还可以对其投入更多 来40至50年里，我 投资是有道理的，在未 顿220亿美元现金的 也就是说，我们对伯林 。力的投资机会 公司，是一个很有吸引 伯林顿类似于公共事业 。到投放现金的好目标 多的现金，但未必能找 将来，我们将会产生很 。不错的回报 以不断对其投资且得到 好的目标，我们将来可 伯林顿给了我们一个很 。有的 ，但不错的回报肯定是 我们不指望巨大的回报 。
奎克：卡尔。
有* 都知道，你的信写得很 昆坦尼拉：沃伦，我们 。估 B，公司B的股票被低 你假定公司A并购公司 。顺便还可以给自己加薪 提高自己的声望，也许 希望并购B公司，从而 自信有余，聪明不足， 你说，A公司的CEO 。？ Rosenfeld) 森菲尔德(Irene 你有没有影射艾琳·罗 。
巴菲特：没有。经历的经验之谈 这只是我50年董事会 。人们进行各种交易 ，他说，动物精神导致 eory)的第12章 eGeneralTh 所作的《通论》(Th 得最好的章节是凯恩斯 史以来对交易精神描述 中写得最好的两章，有 20章可能是投资书籍 tor)的第8章和第 igentInves (TheIntell 《聪明的股票投资人》 。这一章写得非常好。精神 交易中，会体现出动物 的交易，在那些愚蠢的 易，将来还会进行愚蠢 误，做过一些愚蠢的交 ，所以我也犯过那种错 的问题，我就看不出来 方面，也看不到执行上 光明，很难看到不利的 第一眼看起来都是一片 ，就所有的交易而言， 多公司，这是很正常的 夫，但我多年来见过很 的时候是不是在想着卡 我不能确定自己写年报 。指望查理来帮我 假如我失控的话，可以 控制自己的动物精神， 我向你保证，我会努力 。
——译者注)？ 出现的一种懊恼的情绪 了高价物品后，购买者 买家懊悔心情(在购买 购的时候有没有经历过 这位观众写信问，你并 题在哪里，不过我记得 进来，我现在找不到问 奎克：有一位观众写信 。
就改变 业的情况不会一天两天 家懊恼，因为买进的企 交易完成后立即出现买 巴菲特：我从来没有在 。就是一个例子 xterShoes) 克斯特鞋业公司(De 但我犯过很多错误，戴 。于翻船 须确保万一犯错也不至 不犯错误呢？所以，必 很多决定的人怎么可能 我犯过很多错误，作出 。周就会令我心悬的东西 的东西，也不会买进下 天让自己心里七上八下 我从来不会买进在第二 。
些普通人有点不一样 奎克：所以你和我们这 。
定要自己很放心才出手 巴菲特：不是的，我一 。
盛吗？” *压力，你还会投资高 ：“假如当时高盛面对 戴(AlyDya)问 比亚省温哥华的阿利· 题，加拿大不列颠哥伦 众来信问投资方面的问 奎克：我们收到很多观 。
些票据的 巴菲特：我还是会买那 。附有权证 50亿美元的优先股， 我们用50亿美元买了 。前景不错 些票据，我认为高盛的 股，我会买进高盛的那 我没有买过高盛的普通 。不可能得到那样的优惠 在今天的市场环境中， 得到这样优惠的条件， 人心惶惶的时候才可能 据的机会，只有在当时 用有利的条件买那些票 金额的资金，那是一个 时只有我们能提供如此 中，高盛需要资金，当 股票，在对高盛的投资 资银行或经纪人机构的 长期以来，我很少买投 。
，包 一系列问题的幕后黑手 能是指有人指责高盛是 奎克：他说的*压力可 。
违约风险在内 括现在希腊政府潜在的 。
…… 巴菲特：哦，不，高盛 。
？ 的指责公正还是不公正 的股票，你认为对高盛 力下买进高盛，持有它 奎克：你在这样的*压 。
巴菲特：你说得不错。骗夏娃吃苹果 》的话，一定会写高盛 要是他们重写《创世纪 。营良好的企业 ，它是一家很强劲且运 我对高盛的前景很乐观 。0万美元的费用 意见，收取了3,50 高盛为我们提供了顾问 北方铁路公司的时候， 家，当我们并购伯林顿 银行比前几年少了好几 地，现在全世界的投资 高盛在业内占了一席之 。乐公司，非常强大 市场地位类似于可口可 ，但无可奈何，高盛的 我不喜欢这样高的收费 。是首屈一指的优秀经理 Blankfein) 兰克费恩(Lloyd 高盛CEO劳埃德·布 。
奎克：很好。题 洛特的史蒂夫提出的问 这里是北卡罗来纳州夏 。
巴菲特：嗯。
为导致了前几年的问题 责，认为它们的所作所 这两家公司被许多人指 高盛和穆迪的情况，“ ，很关注伯克希尔持有 ，他是伯克希尔的股东 奎克：他也问到了高盛 。该负什么责任？” 管理层？你认为他们应 你如何看待这些公司的 。
来不介入 层发表任何意见，我从 巴菲特：我没有对管理 。非我是公司的董事 的管理层下过指令，除 得自己曾经对哪家公司 1岁开始买股票，不记 我们持有股票，我自1 。可不是一个好主意 改变你的配偶一样，这 这就好像是结婚后试图 。tco)的股票 我持有好市多(Cos 。
奎克：嗯。
说不要卖香烟 香烟，也不会对沃尔玛 不会对好市多说不要卖 ，吸烟有害健康，但我 巴菲特：好市多卖香烟 。改变它们 我不一样，但我不会去 问题，你的看法可能和 所有的公司都有一些小 。高盛的经营是第一流的。么做的 判断，我们一直都是这 据信用质量作出自己的 评级行事，大家应该根 们不会按照评级机构的 多年来我一直在说，我 穆迪是一家评级机构， 。没有很关注 投资者活动中，不过我 伯克希尔一两次，是在 过穆迪公司，他们来过 一样，但我从来没有去 欢发现定价错误的东西 的案例，就好比我们喜 我们喜欢发现评级错误 。不是为了改变它们 0家公司，我们买它们 投资列表上有15或2 完全没有关系，我们的 我们和这些公司的运营 。事，然后才能发言 我就会去当该公司的董 如果想改变某家公司， 。
问 现场直播中回答您的提 哈的沃伦·巴菲特将在 者、内布拉斯加州奥马 ，世界上最著名的投资 awkBox特别节目 报幕员：这里是Squ 。kBox节目现在开始 要错过哦，Squaw 个小时的互动对话，不 这是一场独特的为时三 。
quawkBox节目 欢迎收看CNBC的S 之一)：早安，各位， YQUICK，主持人 贝基·奎克(BECK 。三个小时里和我们讨论 地方，他将在接下来的 伦·巴菲特喜欢出没的 9;s餐厅，这可是沃 oloPete 加州奥马哈的Picc 早晨，我们在内布拉斯 我是贝基·奎克，今天 。BC总部 la)今早已回到CN lQuintanil 尔·昆坦尼拉(Car eKernen)和卡 当然，乔·克南(Jo 。的提问了 他已经准备好回答你们 而且他已经准备好了， 达了，他正在坐下来， 而且，各位，他提早抵 将会参加我们的节目， 哈圣人”沃伦·巴菲特 少东西要谈呢，“奥马 各位，今早我们可有不 。早上好，各位观众。
)：现在是凌晨4点？ 乔·克南(主持人之一 。
宝贝-CNBC采访巴菲特1！干旱地区资料
5点 奎克：现在这里是早上 。
克南：早上5点。
人之一)：对 卡尔·昆坦尼拉(主持 。
4：45 奎克：巴菲特露面时是 。
宝贝-CNBC采访巴菲特1！干旱地区资料
克南：早晨5点，哇。
奎克：这里是早晨5点。
克南：哇。
奎克：他已经准备好了。
克南：什么……。
位 答今天早上的提问，各 奎克：他已经准备好回 。
克南：什么……。
5点 就是为什么现在这里是 位于美国中部，乔，这 沃伦·巴菲特：奥马哈 。
州也在中部，对吧？ 克南：中部，科罗拉多 。
点 科罗拉多州还要偏西一 昆坦尼拉：对，我们比 。
相差两个小时，对吧？ 克南：偏西一点，时区 。
昆坦尼拉：嗯。
是4点 是4点，对，科罗拉多 巴菲特：现在科罗拉多 。
，不是吗？ 克南：这个问题好复杂 。
昆坦尼拉：不错。
不是大份的？ 么？是不是开胃菜？是 餐厅真正的招牌菜是什 Pete's 克南：Piccolo 。
奎克：我……。
克南：是饮料吗？。
你问这个问题 奎克：不是，我很高兴 。牛排 有很好吃的意大利菜配 里有很好吃的牛排，还 这是一家牛排餐厅，这 。一起来这家餐厅就餐 他还带外地来的大客户 s餐厅多年的老食客， oPete' 巴菲特是Piccol 。餐厅吃过饭的人的照片 我倒想给你看看来这家 假如你能来这里逛逛， 。实拉了不少生意呢 菜，沃伦给这家餐厅着 以他们就坐下来点道好 马哈是想看看沃伦，所 其实你知道，他们来奥 。
克南：但他没有买下来。
这里吃过饭 者注)这样的名人都来 德里格斯的昵称——译 棒球明星亚历克斯·罗 奎克：连A-Rod( 。
这家餐厅，我……” 有这样决定，“我喜欢 克南：他没有买，他没 。
的人买单呢 特请客，为所有来吃饭 餐厅？我以为你说巴菲 奎克：你是说买下这家 。
克南：我知道他……。
般都请客的 昆坦尼拉：我认为他一 。
别) 巴菲特：(声音无法识 。
客 克南：我认为他不会请 。
昆坦尼拉：真的？。
有进巴菲特的腰包 元呢，当然，这钱并没 吃饭，你得掏70万美 克南：要和巴菲特一起 。…… 你很节俭，大家都知道 。
成为亿万富翁？ 昆坦尼拉：不节俭哪能 。
不买下餐厅呢？ 道你很节俭，为什么你 克南：沃伦，大家都知 。
都想等对方买单 曾坐在这里两个小时， 巴菲特：当年杰夫和我 。
哪一个杰夫 奎克：杰夫，他说的是 。)都来过 口秀主持人——译者注 理·罗斯(美国著名脱 过饭，比尔·盖茨和查 ——译者注)来这里吃 特(通用电气的CEO 吃饭的？杰夫·伊梅尔 哈，而且和巴菲特一起 乔，谁几周前来过奥马 。
巴菲特：对。
过 学家——译者注)也来 nStein)(经济 奎克：本·斯坦(Be 。
巴菲特：本·斯坦，对。很多人都来过这里。里 的189位学生来过这 上周五，来自7所学校 。有方的多得多 食物好吃的比夸我育人 后来收到好多信，赞美 我带学生来这里午餐， 。
一些 ，我们将尽可能多回答 的观众发来了很多问题 不现在就开始呢？我们 话题可谈，为什么我们 时的节目时间，有很多 天早上我们将会有3小 奎克：很好，各位，今 。致股东函…… 你主要是因为你的年度 沃伦，我们来这里采访 。
巴菲特：对。
致股东函有点不一样 奎克：不过这一次你的 。5,000名新股东 东的基础上又要增加6 以你在现有50万名股 orthern)，所 urlingtonN 林顿北方铁路公司(B 这一次，因为并购了伯 。伯克希尔·哈撒韦 是指导股东们怎样拥有 愿意这么说的话，用途 一份股东手册，如果你 你这封致股东函其实是 。股东函呢？ 你为什么要写那样的致 。
东 了100,000名股 ，去年我们几乎还增加 5,000名股东之外 伯林顿并购中增加了6 介绍课程，我们除了在 巴菲特：那其实是新生 。有多少位股东 券商合作，弄明白到底 再过几个月，我就会和 。增加了 B类股，所以股东数量 因为A类股被转化成了 增加了好几万名股东， 不过现在我们一个月就 。
买得起股票了 大大下降，更多的人能 割成50份，所以价格 奎克：因为B类股被分 。
巴菲特：对。
普500指数 奎克：而且被加进了标 。
共识 况，让大家达成一定的 一下伯克希尔的基本情 ，所以我希望能够交代 读过我们年报的新读者 0,000名以前没有 ，今年可能会增加15 多少名股东，但我知道 个月内知道我们到底有 巴菲特：我们会在一两 。
关注新增的股东 奎克：你知道，很多人 。的投资者 你总是说你不喜欢短线 。
巴菲特：对。
股东文化会有危险吗？ 大变化后，你认为这种 者，你的投资者出现了 你希望股东是长期持有 出股票的人不感兴趣， 奎克：你对频繁买进卖 。
巴菲特：那是我的工作。馆是什么餐馆 们，他们正在进餐的餐 我的工作就是告诉股东 。望 走进这家餐厅时就会失 菜或者别的什么菜，我 厅已经改卖时髦的法国 型的食物，如果这家餐 我们知道那里有什么类 39;s餐厅的时候， 去Piccolo&# 我的意思是说，当我们 。开的时候很满足 基本的食物，吃饱了离 我来这家餐厅是为了吃 。样 我希望伯克希尔也能这 。，等等 ，我们的眼光有多长远 票，我们的目标是什么 己买的是什么公司的股 希望确保股东们知道自 。股东也能得到这些信息 得信息，当然我希望新 跨进大门时和我同步获 些信息，至少能让他们 我必须向股东们传达这 。
的 的，有一些是很有想法 些是关于一些基本问题 关于伯克希尔的，有一 很多问题，很多问题是 年会的股东那里收到了 奎克：我们从准备出席 。怎么看开始吧 我们还是先从你对经济 。场经济上的珍珠港事件 吧，你说我们经历了一 大概是2008年秋季 你曾经对我们说，我想 。况怎么样？ ，你认为现在的经济状 根据你旗下企业的情况 。
道了 得胜利，现在有点上轨 珠港事件，而且正在赢 巴菲特：我们度过了珍 。不暂停 严重的供过于求而不得 ，住房之类的产业因为 实体经济的恐慌很严重 不过从金融系统蔓延到 。到非常实时的数据 约80家企业，我能得 我们旗下现在已经有大 。是说电子元件等…… 现了很不错的反弹，我 有一些企业的确已经出 。
奎克：嗯。
本没有任何好转 巴菲特：有一些企业根 。也是以非常缓慢的速度 我认为，即使在好转， 。
最悲惨的？ 贝基：消费行业是不是 。
难挣扎 巴菲特：消费行业在艰 。融资还债了 化，现在美国人不能再 美国的公众正在去杠杆 。的好转会很慢 着消费行业中很多领域 年前完全不同，这意味 现在的消费观已经和几 我的意思是说，美国人 。中 这个时候尚处在*落体 时要小心，因为去年的 年的2月和3月作比较 把今年2月和3月与去 。不上两年前 两年前的同期，完全比 ，我们的企业业绩不如 月与两年前的同期相比 所以我把今年2月和3 。
其他人预测得更不妙？ 你认为现在的情况要比 ，在就业率回升方面， 奎克：这是不是意味着 。
员工 不过我们将雇用更多的 回升的速度将会很慢， 巴菲特：我认为就业率 。的数量是不少的 对于现在的人数，裁员 0,000名左右，相 现在员工人数大约在3 下降了6,500人， 但员工总数相对于顶峰 几年会卖出很多地毯， 以地毯公司为例，将来 去年我们裁了很多人， 。么样的订单 单的报告，且知道是什 我们每天都得到地毯订 。雇人 等订单进来，我们就会 。不能雇人闲站着 迫不及待地要雇人，但 我的意思是说，虽然我 。必要刺激需求 凯恩斯的思路，觉得有 的，所以政府通常采取 就业和需求是绑在一起 。，都不是雇人的好理由 取别的类似的什么措施 或者免工资税，或者采 000美元的抵税额度 供很多优惠，给我1, 可以创造很多岗位，提 我的意思是说，纵然你 。上门，需要人手 雇人的理由是你有顾客 。
对路？ 作创造法案》有没有走 府刚刚通过的那项《工 恩斯式的应对措施，政 吗？你说政府采取了凯 奎克：政府的做法正确 。
竿见影的效果 套路，并不一定会有立 巴菲特：我们在采用老 。奇迹 要的，但不可能会出现 介入而产生需求是很重 需求下降的时候，政府 我的意思是说，在私人 。面临很严峻的挑战 我们的凯恩斯原理将会 。指望会出现奇迹 更好的方法应付，不能 不完全一样，我们没有 这次危机和以前的危机 。
题 奎克：卡尔也有一个问 。卡尔。
可以上头条新闻 东函，里面很多东西都 我上周末读了你的致股 昆坦尼拉：对，沃伦， 。宅问题就能解决 年内，我们最严重的住 底反弹，你还说，在一 你提到你的建筑公司触 。经济大局的影响吗？ 问题的看法以及住宅对 你能解释一下你对住宅 。
在推波助澜 际的需求多，而且融资 ，我们建造的房子比实 们若干年前造得太多了 巴菲特：对，住宅，我 。，这些新家庭需要住宅 国每天都有新家庭建立 必须要消耗完库存，美 况称为库存调整，我们 其实你可以把目前的情 。需要时间 们在消化库存，不过这 550,000套，我 住宅建造量开始下降到 。整中 在处于效果很明显的调 能把库存调整好，但现 天、一周或一个月内就 好几年了，不可能在一 你知道，我们积累库存 。求将会达到合理的平衡 %的住宅市场而言，供 约在一年内，对于80 持续若干年，但我猜大 地区，供大于求还能再 不同，在美国，有一些 中低价格住宅有很大的 高端住宅的供求关系和 。扭曲不会进一步加重 将会复苏，供求关系的 涨，这意味着住房建造 这并不意味着房价会上 。
像你说的那样…… 昆坦尼拉：对，除非就 。
会出现什么情况？ 奎克：如果加息的话， 。
对吧？ 家庭的组建快速增加， 孩同居，这样才能让新 除非我们让十几岁的小 致股东函里的那句话， 说，乔，你有没有读到 昆坦尼拉：我的意思是 。
潮流 句话，结果引起了一个 巴菲特：对，我写了那 。到很多人的支持 么大的反响，这居然得 我没有意识到会引起这 。
得不能再低了 能性很大，现在利率低 奎克：沃伦，加息的可 。住宅建造业的复苏呢？ 加上加息，会不会阻碍 当住房抵税额度没了， 。
起 有的人和别人挤住在一 ，但在经济衰退期间， 巴菲特：会有一些影响 。
家庭合住？ 奎克：你的意思是几个 。
巴菲特：对。好 是希望他们越早搬出越 和你挤在一起，你只怕 假如你的亲戚们搬进来 。房的难度提高 加息，毫无疑问会使买 定性的作用，不过如果 与新建房的比例起了决 新家庭的形成和空置房 。点的房子 我的意思是可以买小一 。了 能有一段时间不会出现 资，不过这样的情况可 理论是可以靠房子再融 自己承担不起的房子， 过去，我们允许大家买 。面积略小的房子 息的话，你只能买得起 2%来还月供，如果加 每月收入的31%或3 如果你想买房，准备用 。宅抵押* 了价值1万亿美元的住 当然，去年美联储买进 。押* 一时间点会停止购买抵 美联储已经宣布，在某 产生重大的影响，而且 美联储的行为会对市场 两万亿美元而已，所以 里，新增抵押*也就一 你想想，在正常的年份 。
奎克：停止购买抵押*。
巴菲特：对。
奎克：乔，你说。
克南：谢谢。里就有1美元的坏账 上，我记得是10美元 普通银行的资产负债表 了一些惊人的新闻，在 沃伦，我这个周末读到 。们很快就会恢复正常？ 他危机没什么不同，我 慢？或者这次危机和其 少10年经济增长会很 间，在金融危机后，至 认为复苏需要很长的时 经明显好转？你是不是 你是否认为经济现在已 。
快就能恢复 巴菲特：我也不认为很 。行已陷入困境 年前好，尽管很多小银 银行现在的情况比一两 。闭得更多 家银行，今年可能会倒 年就倒闭了足足140 银行名单好长一串，去 别大，FDIC接管的 商业地产方面的问题特 。的2% 去年倒闭的银行占总数 000家银行，就是说 从大局看，全美有7, 。上升 我想今年这个数字还会 。地产领域 多的领域，特别是商业 ，放贷业务集中于坏账 倒闭的主要是小型银行 。半前 大大好于一年前或一年 我认为银行现在的情况 。
本上是白存 因为存款利率很低，基 在是银行的大好时机， 奎克：你以前说过，现 。
巴菲特：对。
转并放贷 奎克：然后银行可以周 。些银行的前景呢？ 加息后，会不会改变这 。
巴菲特：不会。很大的改变 ，所以利差可能不会有 和负债通常都相当平衡 是较大的银行，其资产 因为大多数银行，特别 。，*利率也会随之上调 价)上升100个基点 (也就是吸收存款的代 步变化，如果负债利率 资产和负债的利率会同 。影响，这不是大问题 所以加息会产生温和的 。
奎克：乔……。
来说…… 巴菲特：不过对消费者 。
奎克：对。
后会更艰难 巴菲特：很明显，加息 。
奎克：乔，你问吧。
克南：谢谢。，你的情况会很不妙 一把从天上往下掉的刀 arns)，就好比接 斯登(BearSte 的公司，如果买入贝尔 有投资那些已经倒闭了 有投资的公司呢？你没 气的投资，但那些你没 指的是对高盛、通用电 有多投资一点，我猜你 你以前说过，你后悔没 。
巴菲特：对。
用了一个小顶针来接 候没有用游泳池接，却 你后悔天上降金雨的时 不是正确的时机？你说 克南：你出手的时候是 。
用顶针接 的是应该用桶接，不该 巴菲特：对，我信里说 。
，一样的意思 克南：对，桶或游泳池 。
巴菲特：那倒是。
到过去，你会怎么做？ 气、美国运通？假如回 高盛，多买一点通用电 没有觉得应该多买一点 回首过去的时候，你有 虑到风险回报比，当你 克南：当时你是不是考 。
巴菲特：我会完美抄底。早 所以当时我买进有些过 指和标普正好是谷底， 我的意思是，一年前道 是在18个月前买进， 我会在一年前买进而不 。乎没人买 便宜，当时企业债券几 业债券和市政公债非常 2009年一季度的企 。年息5.75%的债券 到一年，哈雷又发行了 年息15%的债券，不 戴维森摩托车公司发行 1月份你可以看到哈雷 。早了 巨大的市场，我出手过 你知道，那是一个机会 。200亿美元的现金 冒险，总是保持手上有 我们在伯克希尔从来不 。来会发生什么 你知道，没人能断定将 。
克南：对，我也不能。？ 卡尔，你不是有问题么 。
200亿只是小钱 昆坦尼拉：对他来说， 。
克南：对。你……。
昆坦尼拉：想象一下。
流动性 克南：你希望保持一些 。保留那么多的现金 如果是我，我也会希望 。
巴菲特：假如我想……。
克南：我的意思是……。
昆坦尼拉：现金。
数额 克南：那是一个合适的 。
巴菲特：对。
点 克南：我们都同意这一 。
巴菲特：那是一个准绳。我们就要花掉一些 0亿美元的时候，乔， 当我们的现金超出20 。
200亿美元啊 奎克：你现在就能拿出 。
昆坦尼拉：你不要担心。
聚现金的速度有多快？ 恢复有多快？你重新集 奎克：你用掉以后资金 。
巴菲特：对。美元 ，去年就增加了30亿 险浮存金也趋向于增加 左右的利润，我们的保 业能够产生90亿美元 确定地预期，我们的企 有点差的年份里，可以 在正常年份里或者稍微 。
奎克：对。
亿美元现金 西，每年能增加120 我们也没有出售任何东 果没有任何证券到期， 巴菲特：这就意味着如 。当快 所以我们的现金补充相 。一个巨大的错误 额资金方面依赖别人是 但在这个世界里，在巨 。
这种观点是正确的 衰退时，你的故事证明 奎克：在上一次经济大 。我是说2000年……。
巴菲特：对。
流动性的机构 尔是极少几家能够提供 家都需要现金，伯克希 奎克：2008年，大 。
都不敢投资 里可能也有钱，但别人 有钱，其他一些人的手 巴菲特：当时我们手里 。，所以不敢把钱用光 下，我们也会需要资金 ，但担心在极端的环境 我们从来不曾不敢投资 。我会为股市闭市做准备。9·11”之后那次 到的一次股市闭市是“ 在我的一生中，唯一遇 。
奎克：对。
交易所关闭了好几个月 yer)就目睹了股票 耶(EugeneMe am)的父亲尤金·迈 厄姆(KayGrah 年，我的朋友凯·格雷 巴菲特：回顾1914 。常情况做准备 来会怎样，你必须为非 你无法知道金融界接下 。来是不够的 9.9%的日子里活下 只能在100年里的9 一天都必须能活下来， ，在这100年里，每 假如你准备活100年 。到来 以防那0.1%的日子 所以，我们做好准备， 。
奎克：好。问题 沃伦，我们收到了很多 。公司一桩交易的看法 我们想问你对可口可乐 。头条新闻 能播报今天早上的一些 请你稍等一下，让我们 。
巴菲特：我不会走开的。
奎克：好。们向沃伦提问 你先播报新闻，然后我 。
报头条新闻 克南：好，现在开始播 。
(头条新闻)。
充的么，贝基？ 昆坦尼拉：你有什么补 。
智利周末的地震 也许我们可以请他谈谈 他们也承保地震保险， 听地震新闻，沃伦说， 奎克：其实我们只是在 。
克南：对，那是个……。
人难以置信的破坏力 地震的100倍，有令 9级地震的威力是7级 巴菲特：你说得不错， 。非常大 被震响了，地震的威力 流，波士顿教堂的钟都 密西西比河河水震得倒 发生的新马德里地震， 回忆19世纪初在美国 。取消所有的地震保险单 电话告诉我，我好赶紧 开始原地转圈跑，就打 我告诉她，如果猫和狗 有个姐姐住在卡梅尔， 生在加利福尼亚州，我 但美国大多数地震都发 。
贝基：用……。
克南：你要动作快才行。
奎克：在……。
昆坦尼拉：喵！。
持警惕的 巴菲特：她可是时刻保 。
来的震后问题吗？ 也有保险覆盖地震所带 下，如果这是余震，你 利福尼亚处于海啸警报 加利福尼亚和国外，加 周末，震感主要出现在 奎克：你知道，在那个 。
巴菲特：这很有趣。震后火灾保险 我有个保险项目就是地 。的火灾保险覆盖 烤熟的损失由房屋业主 损失由地震保险覆盖， dbake)，震撼的 romshakean ossescomef 并烤熟后的损失”(l 种保险的黑话是“震撼 在地震保险行业中，这 。而不是地震震毁的 己的房子是火灾烧毁的 保险，所以他们会说自 由于很多人没有买地震 。确是火灾引起的 ——译者注)的损失的 导致全城几乎都被烧毁 防水管断裂无法灭火而 906年，震后因为消 旧金山地震(发生于1 。
奎克：对，完全正确。
西部只会偶尔地震 部*******，中 大地震——太平洋西北 巴菲特：如果发生一场 。
奎克：对。
场大规模的地震 回，说中西部会发生一 有一名巡回牧师到处巡 巴菲特：15年前，曾 。保险 大家因此着实买了不少 。…… 来，再把他派出去演讲 我真想把那个牧师找出 。
发生了一场小地震 奎克：几周前，芝加哥 。
巴菲特：对。到处都在地震。
奎克：是呀。
不确定性 这个地球有很多潜在的 巴菲特：我的意思是， 。
末日的那些人那样？ 要来了，好像宣扬世界 就是到处巡回，说地震 克南：你说的巡回牧师 。
商 而且这个牧师不是保险 家都跑出家门买保险， 年12月11日时，大 巴菲特：对，1992 。
在全球都…… 换了一套预言了吧，现 克南：我想他现在已经 。
在为GEICO工作 昆坦尼拉：他现在一定 。
CO公司工作 克南：他现在为GEI 。他一定换了话题 显，“末日来临了”， 不，现在全球变暖很明 。有很多更加……。
评论文章么？ 昆坦尼拉：你周末看了 。
克南：我当然看了。我……。
的会发生 奎克：我想文章里所说 。
的，我发誓！” 克南：“我发誓这是真 。
？ 评论文章，你看到了吗 《纽约时报》上有一篇 境学家——译者注)在 45届副总统，也是环 lGore)(美国第 奎克：阿尔·戈尔(A 。
巴菲特：我看到了。
奎克：哦，你也看了。
！” 克南：“我发誓是真的 。
视的真相” 个章节是“一个难以忽 年伯克希尔年报里有一 巴菲特：我看到了，今 。
是董事会头脑过热 奎克：不过你说的变暖 。
巴菲特：董事会。
环境啊 奎克：不是我们周围的 。
巴菲特：对。
克南：当然对。
克希尔的问题 观众发来的几个关于伯 奎克：沃伦，我想问你 。
巴菲特：好。
函，提出了新的问题 奎克：他们读了致股东 。CO的盈余资本呢？” 岁，“谁来管理GEI 休了”，他现在70多 uSimpson)退 “等卢·辛普森(Lo 提了一个问题，他问， 'Neil) 丹·奥涅尔(DanO 麻萨诸塞州布鲁克林的 。
休，会由我来接管 巴菲特：假如卢明天退 。资20多年，表现出色 卢管理GEICO的投 。常出色 再操心过，卢的业绩非 初，我们买下之后就没 ，那是在1996年年 ICO全买下来的时候 的时候，我是说把GE 当我们买进GEICO 。以他挣了很多奖金 的业绩来给他薪酬，所 由于我们根据相对市场 。会亲自接管他的工作 退休，其实不会的，我 如果他对我说，想明天 。EO 担任执掌整个公司的C 经理人打理，他们将会 能会由三位或者若干位 整个伯克希尔的投资可 假如我有个三长两短， 。
的吗？” 资本对股东来说是值得 *信用评级而保持大量 述就是“为了维持AA 什么影响？”换一种表 级，会对伯克希尔产生 克希尔的信用评级被降 her)问，“最近伯 saySchumac 赛·舒马赫(Lind 荷华州塞达拉皮兹的林 奎克：下一个问题，爱 。
响 债券销售一点都没受影 那次降我们的级之后， 80亿美元债券，标普 第二次降级后就发行了 谁知道呢？我们紧跟在 成本会增加5个基点， 响，我的意思是，借贷 巴菲特：对我们没有影 。
？ 奎克：一点都没受影响 。
，我喜欢有AAA评级 巴菲特：AAA或AA 。有这个级别 该是AAA*，但还没 A评级，我认为我们应 我认为我们配得上AA 。值 报率方面，评级没有价 式来套我们，在资本回 评级机构用一个标准模 。冲突 构不同，所以总是有点 合我们，我们和其他机 他们的模式并不怎么适 。差大大下降了 降级了，我们的信用利 我们现在被标普和穆迪 。
对伯克希尔有何影响 询问信用违约掉期的事 这方面的问题，有观众 奎克：我们会问你更多 。现在就在喝樱桃可乐 口可乐新闻的看法，你 问题，希望你谈谈对可 我们也要问可口可乐的 。广告后见 能多地回答您的问题， 千封短信，我们将尽可 的提问，已经收到了几 我们还收到了很多股东 。
谁来掌管伯克希尔 第二部分：巴菲特之后 。
在成了* 以前标志是蓝色的，现 上有一个*的标志—— AWKBOX节目图标 克南：在我们的SQU 。没错，是*。坦尼拉 南，我身边是卡尔·昆 OX节目，我是乔·克 BC的SQUAWKB 早上好，欢迎回到CN 。巴菲特的信息传来 上就会有贝基和沃伦· 为您进行现场直播，马 贝基·奎克正在奥马哈 。有卡尔能做 新闻专线，这个工作只 SQUAWKBOX的 首先，我们要检查一下 。
目元素) SQUAWKBOX节 (新闻标题后面是新的 。
我没看到 奎克：那个元素在哪， 。
昆坦尼拉：就在这里。
，真怪异 奎克：哦，你说得不错 。
昆坦尼拉：对，全新的。
克南：是新的，很酷。
奎克：新的。
克南：但是……。
料公司 minMoore)涂 杰明摩尔(Benja 欢这个标志，可以找本 巴菲特：如果你们不喜 。我们今天就能给你弄好。
克南：你……。
奎克：永远不忘推销。
信 克南：真是令人难以置 。杰明公司 好主意，让我们去找本 。
北美的瓶装企业 吃惊的新闻，它将并购 口可乐有一则让很多人 下另一家公司的事，可 奎克：我们想询问你旗 。然不同 这和它们此前的做法迥 。
巴菲特：对。
百事的做法 实上，可口可乐在紧跟 就并购瓶装企业了，事 奎克：百事可乐一年前 。看法？ 你对这桩并购案有什么 。
支持这种并购 巴菲特：总的来看，我 。多执行方面的问题 这样的公司时会遇到很 乐表现得不错，在管理 Kent)管理可口可 ·肯特(Muhtar 我的意思是，穆赫塔尔 。口可乐也有 百事有这样的问题，可 。执行，对这点我有信心 穆赫塔尔能让指令立即 。核心业务有很大的不同 瓶装业务和他们所谓的 。司 变成今天的可口可乐公 核心业务，转向可乐， 可口可乐将注意力转到 。业务完全不同 元的税前收益，但瓶装 得到80亿至90亿美 入50亿美元资本就能 可口可乐对核心业务投 本不密集且利润率高， 可口可乐的核心业务资 非常高且利润率低，而 瓶装业务的资本密集度 。口可乐的核心业务 瓶装业务，我更喜欢可 所以一直以来，相对于 。销售的纸杯饮料部门 口可乐有一个直接从事 除了瓶装业务之外，可 。仓式零售商 尔玛或好市多这样的货 步，使其能更加适合沃 合理化方向迈出的一大 购瓶装厂的行动就是朝 理化运营，可口可乐并 处理新产品？这需要合 根据1899年的合同 候就会出现问题，怎样 ，每次推出新产品的时 可口可乐有瓶装制造商 。业务的吸引力较小 入瓶装业务，毕竟这个 口可乐少投入点资金进 施和管理，我们希望可 但这需要很多时间来实 。
？一年还是两年？ 资者，你的耐心有多长 一些问题，作为一个投 施的过程中可能会出现 个长线股东，你说在实 奎克：很显然，你是一 。
对穆赫塔尔有信心 的管理层很有信心，我 时候，你都必须对公司 论何时，在大笔投资的 巴菲特：我只能说，不 。
严重错误呢？” 来防止下一任CEO犯 你会留下什么制衡措施 人接管也能继续赚钱？ 不在了以后，随便找个 另一个可口可乐吗，你 “伯克希尔真的能成为 Alvarez)问： 瓦雷茨(Carlos 休斯顿的卡洛斯·阿尔 问题，来自德克萨斯州 奎克：这就带来了一个 。
的公司都出色 企业文化比世界上所有 要，我认为伯克希尔的 巴菲特：企业文化最重 。我们的股票 企业出售给我们后买进 我们有几十位经理，把 。年的董事薪水 们想得到900美元一 化有信心，不是因为他 为他们对我们的企业文 股票、参加董事会，因 我们有董事，买我们的 。别之处 们要保持伯克希尔的特 有一些特别的地方，他 董事会是因为伯克希尔 己的重要性，他们参加 事薪水或者为了体现自 他们当董事不是为了董 。责监护公司的文化 策权的董事会主席，负 理，而是让其担任无决 是让巴菲特家族参与管 员加入伯克希尔，并不 巴菲特家族能有一个成 票权权重很大，我希望 ，我名下的A类股的投 后，至少会有一段时间 最重要的是，在我去世 。改变自己的方向一样 后，没有人能让沃尔玛 mWalton)去世 的山姆·沃尔顿(Sa 道路，这就好比沃尔玛 让任何人使其走向别的 ，伯克希尔的组织不会 的道路上继续运行下去 伯克希尔完全能在原来 。
一候选人 人打赌他是接替你的第 Sokol)，说很多 卫·索科尔(Dave 末有一篇文章专门谈大 班，《华尔街日报》周 奎克：说起谁来接你的 。
巴菲特：有三名候选人。，这有点病态 去世后谁来*的问题上 要把一半的时间花在我 我们每次开董事会，都 。处和弱点 讨论那三名候选人的长 的人会是谁呢？”我们 ：“明天掌管这家公司 们看着我时心里却在想 我的意思是，这好像他 。我安心 谁*让他们安心，也让 谁应该接我的班，知道 短，明早董事会就知道 如果今晚我有个三长两 。想这么早就死 我唯一不安心的是我不 。人会越攒越多 并购公司，出色的经理 实际上，随着我们不断 。深的认同 我一样对企业文化有深 但最重要的是他需要和 的人其实并不是难事， 有掌管伯克希尔的能力 所以，寻找我不在后拥 。
ose)吗？ 特·罗斯(MattR 人，你是说伯林顿的马 时也得到了出色的经理 奎克：你说你并购公司 。
，你知道，他很年轻 罗斯是个极好的经理人 巴菲特：当然，马特· 。多的 我们的经理人会越攒越 。
留心了很久 奎克：你说有三个人你 。
巴菲特：对。
的三个人有没有变过？ 奎克：你的*人列表上 。
变 但肯定会随着年龄而改 化的，变化虽然不大， ，我的*人列表是有变 巴菲特：和十年前相比 。个人 三个人肯定会是另外三 那时我的*人列表上的 不可能的，但很显然， 理伯克希尔，这当然是 100岁的时候还在管 我的意思是，假如我在 。年富力强 想要接我的班，就应该 。人掌管 不希望每隔5年就换个 一个大家庭，所以我们 优点，伯克希尔其实是 的连贯性是一个巨大的 我的意思是，伯克希尔 。改变候选人的名单 高就或者别的什么原因 从没有因为候选人另谋 从列表上被删除，我们 每隔一段时间就会有人 所以，年龄问题会导致 。决定到底让谁*了 过这一次，董事会已经 是非常好的经理人，不 来接替我，这三个人都 候选人中随便抽出一个 队，我其实可以从三个 我们是一支非常好的团 。
奎克：嗯，乔。
克南：谢谢，沃伦。三年前有点不同 人飞机领域的情况和两 人喜欢炫耀性消费，私 是不会消失的，由于富 式飞机的产权共享服务 安全标准，我认为喷气 的时候，我们谈了新的 DaveSokol) 在采访戴夫·索科尔( 。称为挣扎求存 ，我不知你是不是把这 NetJets的情况 。
巴菲特：对。
tJets盈利 克南：你希望看到Ne 。？ 不错，他就会成为*人 去摸索，如果他的表现 ？或者你让索科尔自己 你知不知道应该怎么办 。
巴菲特：他干得非常好。定 在过去几个月里有所稳 经下降了15%左右， 拥有的飞机数量可能已 欧洲，我们的飞机业主 情况，的确，在美国和 至于NetJets的 。飞机业主的数量差不多 新参加产权共享服务的 共享服务飞机的业主和 我的意思是，放弃产权 。年前急剧下降 主飞行的时间相对于一 有趣的是，每位飞机业 。25% 急剧下降，大约下降了 时，他们乘飞机的时间 者肯塔基州赛马会来临 节和圣诞夜来临时，或 也交了管理费，但感恩 经花钱买了飞行钟点， 飞机业主，虽然他们已 经济衰退伤害了我们的 。照交管理费 我刚才说过，不飞也得 。飞行时间都有所上升 前几个月，每位业主的 。实的利润 那样，现在已经有很坚 s如我在年报里所说的 实际上，NetJet 。匹配 营运成本使其和收入相 下降了5亿美元，控制 产负债表，我们的债务 年秋天上任，理顺了资 戴夫干得非常好，他去 。降了 年前相比，需求大大下 顺畅，但和五年前或四 ts现在已经运转得很 在各方面，NetJe 。样的 美国和欧洲的情况是一 。
的利润 克南：你说现在有坚实 。得不够清楚 我想周末那份年报中说 。
7.11亿美元 整年这家公司税前亏损 解读未必正确，去年一 有坚实的利润，读者的 巴菲特：我在年报里说 。
克南：你知道……。
很了不起 从亏损到有坚实的利润 巴菲特：我的意思是， 。
？ 来更大牌，是这样的吗 quisJet)看起 奎斯飞机公司(Mar s像是高尔夫球员，马 心目中，NetJet 克南：……在很多人的 。
巴菲特：对。
的市场定位会怎样？ 克南：这两家公司未来 。
样 巴菲特：和过去完全一 。和其他顾客没什么两样 ，交管理费和钟点费， s的顾客，他们买飞机 马奎斯是NetJet 。00张左右 去年一共卖出了2,2 然后他们出售乘机卡， 。业运动员 型的高尔夫球手也是职 很有趣，它们既是娱乐 你说得不错，这家公司 。荣 都希望马奎斯能欣欣向 过直接拥有飞机，我们 拥有马奎斯的乘机卡胜 。进再重新出售 司，他们从我们这里买 这两家公司是不同的公 。
42号 s)，他的问题编号是 (JackHarri 罗马城的杰克·哈里斯 股东的信，印第安那州 观点，我们有一封来自 奎克：沃伦，关于你的 。匹配 司和伯克希尔的模式不 元，照我看来，这家公 ets损失了7亿多美 他说：“去年NetJ 。这家公司？” 会怎样，你会不会卖掉 NetJets的未来 。
卖掉这家公司 巴菲特：不，我们不会 。务低迷的时候都能盈利 会盈利，甚至在航空业 它？NetJets将 止，否则为什么要卖掉 ，除非私人航空被*禁 不出什么理由要卖掉它 才活了下来，不过我找 t靠我们提供债务担保 不错，去年NetJe 。利能力是关键 目前在这个行业里，盈 。损而已 差一招，遭受了巨额亏 的公司，只是一年前棋 家公司，它是一家盈利 起来还高，我们拥有这 争对手的飞机价值加总 值比排在其后的三家竞 NetJet飞机的价 。前年还是盈利的。
一个问题 奎克：好的，卡尔也有 。
一样 风险有关，和你的工作 然和管理大型投资组合 ain)，他的工作显 特·吉恩(AjitJ 在你的信中谈到了阿吉 Jets，我想问你， 索科尔而谈到了Net 昆坦尼拉：我们因为谈 。个，那就救阿吉特 沉的船上，你只能救一 和阿吉特都困在一艘下 你说，“假如查理、我 。句话？ ”我们应该怎么解读这 。
是他独力达成的 的成功中有很大一部分 年加入之后，伯克希尔 重要，自从他1985 特对伯克希尔来说非常 巴菲特：我们认为阿吉 。以用来买企业…… 元的零成本浮存金，可 我们得到200多亿美 了他的王国，因为他， 大大不同，他独力打造 ，这个领域和其他保险 是他的专长再保险领域 他掌管一家公司，业务 。
昆坦尼拉：对。
特的承保能力 巴菲特：……因为阿吉 。,000万美元 世界杯，我们就得赔3 刚承保，如果法国赢了 顺便说一下，阿吉特刚 。的各种保险风险 我们用伯克希尔承担他 。
你对阿吉特的评价很高 昆坦尼拉：谈到*人， 。应该让谁* 明天你有个三长两短， 你说董事会知道，假如 。能是阿吉特* 由此看来，我的解读可 。
个问题 ，那么就由你来回答这 巴菲特：既然你在解读 。
回答很有帮助 昆坦尼拉：谢谢，你的 。
友 阿吉特是我最亲密的朋 巴菲特：顺便说一下， 。元 谈论的单位可是百万美 应该给你多少？”我们 给阿吉特问：“你认为 因立即付清，我打电话 的长期薪酬因为某种原 有一次，我们需要将他 。就多少，沃伦 阿吉特说，“你说多少 。，请告诉我 说：“如果你觉得不对 ”我就报了一个数字， 。多少就多少 ”他说：“沃伦，你说 。的关系就一直是这样 入伯克希尔之后，我们 ”自从他1985年加 。人 他是一个非常了不起的 。
愚蠢交易” 第五部分：巴菲特的“ 。
AWKBOX 克南：欢迎回到SQU 。：10参加我们的节目 英德拉·诺伊将会在8 百事可乐公司的CEO 。巴菲特就在那里 的贝基·奎克和沃伦· 现在回到奥马哈，我们 。欣赏卡夫的管理层 欢那桩交易，尽管你很 利的时候，你说你不喜 在卡夫用股票并购吉百 伯林顿是好主意，然而 些，为什么用股票并购 ，我想让巴菲特谈谈这 以及吉百利公司的事情 事情，沃伦和卡夫公司 司，还有用股票并购的 斯和伯林顿北方铁路公 贝基，我在想马特·罗 。以外？ 除了被并购公司的估值 购的，两者有何不同， 卡夫和你都是用股票并 。
的，乔 票并购，这是毫无疑问 巴菲特：我们痛恨用股 。在并购时是被低估的 了亏，因为我们的股票 还是觉得用股票并购吃 100美元/股，我们 ，即使伯林顿的股价是 购中30%用股票支付 那样，我们不得不在并 后如我在年报上所说的 一些伯林顿的股票，最 我们已经在事前买进了 。愿全额现金付款 负债表的健康，我们宁 如果不是为了保持资产 。购是行得通的 %，所以对伯林顿的并 我们的所有流通股的6 股票付账——这只占到 后决定其中的30%用 得不使用股票付账，最 了能够完成并购，我不 一毫的吃紧，所以，为 资产负债表有哪怕一丝 但是我们绝不让自己的 。金并购 并购的，我更偏爱全现 我们肯定会全部用现金 我手里有足够的现金， ，我们只能放弃，假如 或者50%用股票付账 但如果全部用股票付账 。
，对吧？ 没有机会投票发表意见 在依然不同意？我猜你 卡夫的并购？或者你现 ？你最后是不是认可了 克南：那么卡夫公司呢 。
股票并购 会投票，卡夫不仅仅用 巴菲特：不，我们没机 。应该被用作货币 ，我们自己的股票也不 股票不应该被用作货币 。购资金这两个问题 匹萨业务来筹集部分并 很重的方式出售旗下的 购价过高和卡夫用税负 于用股票并购，还有并 卡夫的问题并不仅仅在 。我变穷了 我觉得在这桩交易之后 。购能体现出价值 官才能，也希望这桩并 e)能够发挥她的执行 我希望艾琳(Iren 。夫不要进行这桩交易 疑能获益，但我宁愿卡 如果成功的话，卡夫无 。
题也有很多观众在问 奎克：沃伦，乔问的问 。票并购 价值时，你会考虑用股 用于付款的股票的内在 业的内在价值等于我们 报里，你说在得到的企 来信询问：“在你的年 科罗拉多州帕克的托德 。是相等呢？ 价值是多了、少了，还 内在价值和付出的内在 伯克希尔的股东得到的 伯林顿北方的股票时， 在用伯克希尔的股票换 。
或者稍微多出一点点 们付出的内在价值相等 们得到的内在价值比我 是说查理和我觉得，我 巴菲特：我们觉得，我 。能得到合理的回报 的资金，这些投资应该 们还可以对其投入更多 来40至50年里，我 投资是有道理的，在未 顿220亿美元现金的 也就是说，我们对伯林 。力的投资机会 公司，是一个很有吸引 伯林顿类似于公共事业 。到投放现金的好目标 多的现金，但未必能找 将来，我们将会产生很 。不错的回报 以不断对其投资且得到 好的目标，我们将来可 伯林顿给了我们一个很 。有的 ，但不错的回报肯定是 我们不指望巨大的回报 。
奎克：卡尔。
有* 都知道，你的信写得很 昆坦尼拉：沃伦，我们 。估 B，公司B的股票被低 你假定公司A并购公司 。顺便还可以给自己加薪 提高自己的声望，也许 希望并购B公司，从而 自信有余，聪明不足， 你说，A公司的CEO 。？ Rosenfeld) 森菲尔德(Irene 你有没有影射艾琳·罗 。
巴菲特：没有。经历的经验之谈 这只是我50年董事会 。人们进行各种交易 ，他说，动物精神导致 eory)的第12章 eGeneralTh 所作的《通论》(Th 得最好的章节是凯恩斯 史以来对交易精神描述 中写得最好的两章，有 20章可能是投资书籍 tor)的第8章和第 igentInves (TheIntell 《聪明的股票投资人》 。这一章写得非常好。精神 交易中，会体现出动物 的交易，在那些愚蠢的 易，将来还会进行愚蠢 误，做过一些愚蠢的交 ，所以我也犯过那种错 的问题，我就看不出来 方面，也看不到执行上 光明，很难看到不利的 第一眼看起来都是一片 ，就所有的交易而言， 多公司，这是很正常的 夫，但我多年来见过很 的时候是不是在想着卡 我不能确定自己写年报 。指望查理来帮我 假如我失控的话，可以 控制自己的动物精神， 我向你保证，我会努力 。
——译者注)？ 出现的一种懊恼的情绪 了高价物品后，购买者 买家懊悔心情(在购买 购的时候有没有经历过 这位观众写信问，你并 题在哪里，不过我记得 进来，我现在找不到问 奎克：有一位观众写信 。
就改变 业的情况不会一天两天 家懊恼，因为买进的企 交易完成后立即出现买 巴菲特：我从来没有在 。就是一个例子 xterShoes) 克斯特鞋业公司(De 但我犯过很多错误，戴 。于翻船 须确保万一犯错也不至 不犯错误呢？所以，必 很多决定的人怎么可能 我犯过很多错误，作出 。周就会令我心悬的东西 的东西，也不会买进下 天让自己心里七上八下 我从来不会买进在第二 。
些普通人有点不一样 奎克：所以你和我们这 。
定要自己很放心才出手 巴菲特：不是的，我一 。
盛吗？” *压力，你还会投资高 ：“假如当时高盛面对 戴(AlyDya)问 比亚省温哥华的阿利· 题，加拿大不列颠哥伦 众来信问投资方面的问 奎克：我们收到很多观 。
些票据的 巴菲特：我还是会买那 。附有权证 50亿美元的优先股， 我们用50亿美元买了 。前景不错 些票据，我认为高盛的 股，我会买进高盛的那 我没有买过高盛的普通 。不可能得到那样的优惠 在今天的市场环境中， 得到这样优惠的条件， 人心惶惶的时候才可能 据的机会，只有在当时 用有利的条件买那些票 金额的资金，那是一个 时只有我们能提供如此 中，高盛需要资金，当 股票，在对高盛的投资 资银行或经纪人机构的 长期以来，我很少买投 。
，包 一系列问题的幕后黑手 能是指有人指责高盛是 奎克：他说的*压力可 。
违约风险在内 括现在希腊政府潜在的 。
…… 巴菲特：哦，不，高盛 。
？ 的指责公正还是不公正 的股票，你认为对高盛 力下买进高盛，持有它 奎克：你在这样的*压 。
巴菲特：你说得不错。骗夏娃吃苹果 》的话，一定会写高盛 要是他们重写《创世纪 。营良好的企业 ，它是一家很强劲且运 我对高盛的前景很乐观 。0万美元的费用 意见，收取了3,50 高盛为我们提供了顾问 北方铁路公司的时候， 家，当我们并购伯林顿 银行比前几年少了好几 地，现在全世界的投资 高盛在业内占了一席之 。乐公司，非常强大 市场地位类似于可口可 ，但无可奈何，高盛的 我不喜欢这样高的收费 。是首屈一指的优秀经理 Blankfein) 兰克费恩(Lloyd 高盛CEO劳埃德·布 。
奎克：很好。题 洛特的史蒂夫提出的问 这里是北卡罗来纳州夏 。
巴菲特：嗯。
为导致了前几年的问题 责，认为它们的所作所 这两家公司被许多人指 高盛和穆迪的情况，“ ，很关注伯克希尔持有 ，他是伯克希尔的股东 奎克：他也问到了高盛 。该负什么责任？” 管理层？你认为他们应 你如何看待这些公司的 。
来不介入 层发表任何意见，我从 巴菲特：我没有对管理 。非我是公司的董事 的管理层下过指令，除 得自己曾经对哪家公司 1岁开始买股票，不记 我们持有股票，我自1 。可不是一个好主意 改变你的配偶一样，这 这就好像是结婚后试图 。tco)的股票 我持有好市多(Cos 。
奎克：嗯。
说不要卖香烟 香烟，也不会对沃尔玛 不会对好市多说不要卖 ，吸烟有害健康，但我 巴菲特：好市多卖香烟 。改变它们 我不一样，但我不会去 问题，你的看法可能和 所有的公司都有一些小 。高盛的经营是第一流的。么做的 判断，我们一直都是这 据信用质量作出自己的 评级行事，大家应该根 们不会按照评级机构的 多年来我一直在说，我 穆迪是一家评级机构， 。没有很关注 投资者活动中，不过我 伯克希尔一两次，是在 过穆迪公司，他们来过 一样，但我从来没有去 欢发现定价错误的东西 的案例，就好比我们喜 我们喜欢发现评级错误 。不是为了改变它们 0家公司，我们买它们 投资列表上有15或2 完全没有关系，我们的 我们和这些公司的运营 。事，然后才能发言 我就会去当该公司的董 如果想改变某家公司， 。
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